来源：人民日报   发布时间：2014-06-09　 作者：郝旭光   编辑：无忧草（中国会计视野网站）

主要观点：

1、对于财务造假行为，不仅要追溯上市公司责任，还要追溯中介机构责任

2、采用半匿名投票制度，可以约束投票者，也便于以后追责

南纺股份自2006年到2010年连续5年造假，虚构利润3.44亿元，是近期资本市场的热点话题。投资者除了对造假违法成本过低不满外，南纺股份追溯调整后连年亏损是否应直接退市，也有不少争议。由此引出市场监管的一个重要课题：在放松行政审批的同时，要加强事中事后的监督，但很多违法行为的查实往往需要较长时间。如何加强违法“旧账”的追溯，断绝违法者的侥幸心理，值得研究。

打击财务造假须重视追溯惩罚

在股票市场上，欺诈性的侵权行为主要表现在虚假陈述、操纵市场、内幕交易方面，其中虚假陈述即财务造假表现得最为普遍。

境外资本市场对财务造假的追溯性惩罚非常之严格，有的直接挂钩退市处理。从我国情况看，打击力度还无法形成威慑力，且往往忽略历史追溯性惩罚。因此，要让资本市场成为一片“净土”，必须算清“旧账”，让那些欺诈上市、提供虚假财务报表的单位或人员受到最严厉打击。

好的追溯机制不仅要追溯上市公司的责任，还要追溯中介机构，例如会计师事务所和法律事务所的责任。中介机构的非诚信行为会对中小投资者产生极大误导。相关研究表明，由于信息不对称及自身能力的局限，中小投资者既无意愿也无能力对企业财务报告可靠性进行直接验证。因此，一旦相关会计事务所有虚假陈述、造假及其他违规行为，会对中小投资者带来极大伤害。

在期限方面，应该设置不设时效限制的追溯制度，只要财务造假，无论时间长短，一律应该追究责任。只有在追溯过程中，遵循公平的原则，不管是谁违法，不管违法行为发生在何时，都必须承担责任，才有可能预防和震慑违规行为。

追溯惩罚关键在明确各方责任

就南纺股份案例而言，有观点认为应让其直接退市。但从实际情况看，退市的最大受害者是持有南纺股份的投资者。如果真正的违法违规者没有承担责任，却把损失转嫁给投资者，显然有失公允。由此可见，追溯惩罚的关键在于明确各方责任，形成有效的责任追究机制。

在追究责任的过程中，经常出现相关人员互相推诿的现象。只有断绝推卸的可能，才能消除上市公司造假动力。安然丑闻曝光后，美国通过了《萨班斯—奥克斯利法案》，要求上市公司高管在提交公司定期报告时，对报告真实性和准确性以个人名义作出保证，这一规定有效限制了高管们对公司财务欺诈推卸责任。在我国上市公司财务造假现象屡禁不绝的情况下，也应设置相关机制，明确相关责任人对财务造假的责任。

追溯责任需要制度创新。如在公司上市决策的投票环节，应当采用有利于责任追查的形式。一般而言，匿名投票可以避免投票者受从众心理的影响，但在巨大利益面前仅靠自觉和良心又很难保证其公正。如果以后议案出现重大问题，也难以往回追溯责任。公开投票的效应则相反。为此，可考虑采取半匿名投票，即投票时匿名，但过了期限或投票通过的议案出了重大问题，就需要按照事前约定的法律程序开启、查询匿名的投票结果，查查当年谁投的赞成票。通过事后震慑提高投票者的责任心，增强其做出公正、准确和合理判断的“意愿”。这样，可以约束投票者，也便于以后追责。

（作者系对外经济贸易大学国际商学院教授）

近日有媒体曝出，南纺股份连续5年造假，虚增利润金额高达3.4亿元，仅仅给予了行政处罚，且罚款金额只有50万，实际亏损五年不退市。另有有媒体梳理发现，近十年来，对于上市公司财务造假，除了行政处罚及民事赔偿，刑事追责往往缺位。并且，不少案件已过刑法追诉时效，在追诉时效内，相关责任人是否被移送司法机关，是否被立案，无从查证。

事实上，像南纺股份如此明目张胆地造假，在A股市场上屡见不鲜。琼民源、郑百文、银广夏、蓝田股份、绿大地、万福生科等等，近年来上市公司欺诈发行、虚假信息披露案件呈现快速上升态势。仅去年一年，就有包括万福生科、绿大地、阳煤化工在内的10家上市公司因财务造假获罚。

财务造假是一部近年来不断上演，媒体和投资者不断地呼吁、呐喊，监管层不断地谴责、处罚，却始终不能停演的连续丑剧。

究其原因，在于违法成本太低，不及其违法所获的利益，起不到应有的威慑作用；在于治理失衡、内控失效、审计失责、监管乏力；而根源在于纵然有《公司法》、《证券法》、《会计法》等一系列法律法规对上市公司财务报告舞弊进行约束，但相关法律约束力不足，执法不严格，少有对欺诈发行的上市公司实行强制退市的案例。于是，南纺股份五年造假让市场触目惊心，其症结并非源于某一个环节，令人生畏的是整个制度都存在系统性漏洞。

笔者认为，财务造假欺诈频现，证监会负有不可推卸的主要责任。证监会应将更多的精力用来治愈财务造假的顽疾，而不是忙着IPO重启，带病前行会导致病状会越来越多、病情越来越严重、越来越难治，直至最后一病不起。古人云：君有疾在腠理，不治将恐深；君之病在肌肤，不治将益深；君之病在肠胃，不治将益深；在骨髓，司命之所属，无奈何也。如果造假丑剧仍然不断上演，现状不能得到有效遏制，IPO重启后的市场仍会乱象丛生，让证监会疲于应对。

共识一直都有，关键问题是如何实施和落实。对违法失信行为“零”容忍，不能只成为口号，只喊口号没有实际行动毫无任何意义，是徒劳。对南纺股份财务造假行为的轻处罚，无异于打了退市机制一记响亮的耳光。不过，让笔者还能看到一丝曙光的是，近日新“国九条”出台，其中特别强调，对欺诈发行的上市公司将会被依法强制退市，但对于其实施成效，投资者仍需拭目以待！

证监会:南纺追溯导致连亏不属退市情形

来源：证券时报   发布时间：2014-05-24　 作者：陈中   编辑：无忧草 （中国会计视野网站）

原标题为：证监会回应南纺股份退市争议——追溯重述导致连续亏损不属直接退市情形

近日，南纺股份因为连续多年虚增利润而被罚成为市场关注的焦点，一些观点认为南纺股份应直接退市。对此，证监会新闻发言人邓舸昨日（23日）表示，根据现行《股票上市规则》，未将追溯重述导致连续三年及三年以上亏损作为直接退市情形。而追溯重述导致的连续亏损通常是偶发的、突发的，如果公司股票直接被暂停和终止上市，对投资者特别是中小投资者而言，将缺乏必要的缓冲和准备。

邓舸介绍说，上交所《股票上市规则》对上市公司因追溯调整出现亏损的处理有三方面的规定：一是因追溯重述导致最近两年连续亏损的，对公司实施退市风险警示；二是实施退市风险警示后的下一年度继续亏损的，公司暂停上市；三是暂停上市后，公司下一年度在净利润、净资产、主营业务收入、审计意见类型等方面不符合恢复上市条件的，其股票将被终止上市。

上交所按照上述规定，对南纺股份追溯重述导致连续亏损作出了处理。

此前，南纺股份于2012年4月披露2011年度报告和关于前期会计差错更正的公告。前期会计差错更正后，公司2006年至2011年连续六年亏损。据此，2012年5月3日起，上交所依据《股票上市规则》，对南纺股份实施了退市风险警示。

此后，南纺股份公布的2012年、2013年年报显示公司连续两年盈利，由此，未出现《股票上市规则》所规定的暂停上市和终止上市情形。

邓舸表示，据现行《股票上市规则》，未将追溯重述导致连续三年及三年以上连续亏损作为直接退市情形，是按照平稳推进上市公司退市、妥善保护投资者权益的原则，结合退市制度实践经验而进行的综合考虑。

“追溯重述导致的连续亏损通常是偶发的、突发的，持有公司股票的投资者在公司公告追溯重述后的财务数据披露前，并不知道公司存在退市风险。如果公司股票直接被暂停和终止上市，对投资者特别是中小投资者而言，将缺乏必要的缓冲和准备。”邓舸说，例如，在实践中，2002年追溯重述后连续三年亏损的ST生态曾被作出直接暂停上市的决定，当时市场特别是投资者反应强烈。

邓舸表示，基于上述考虑，此后修订的沪深交易所《股票上市规则》对追溯重述导致连续亏损的情形，首先设置了退市风险警示环节，及时向市场和投资者提示风险。此后是否暂停和终止公司股票上市，主要取决于公司接下来的经营和财务状况。

邓舸表示，为进一步健全完善资本市场基础功能，实现上市公司退市的市场化、多元化和常态化，证监会从资本市场现阶段的实际出发，总结经验教训，在征求各方意见的基础上，研究推动相关退市制度的改革措施。

邓舸称，本次退市制度改革的主要目标，一是丰富退市的内涵，为依据自身发展战略、利益等考虑，有自主退市需求的公司提供多样化、可操作的路径选择；二是针对欺诈上市的重大违法行为，明确《证券法》关于重大违法暂停上市规定的操作性安排，将“害群之马”清除出场；三是保持退市制度的严肃性，进一步抑制绩差股炒作，增强市场的有效性；四是改善退市的内外部制度环境，维护公司稳定、投资者稳定、市场稳定和社会稳定。