家族式企业往往是一种被忽略的所有制形式。然而，家族式企业无所不在：从社区周围的夫妻店，到数百万支撑众多经济体的中小型企业，再到宝马、三星和沃尔玛等家喻户晓的巨头，到处都能见到家族式企业的身影。在标普500指数所涉及的全部企业中，有1/3是家族式企业；在法国和德国的250家最大型企业中，有40%为家族式企业。所谓家族式企业，就是一个家族拥有企业的大多数股份，可以影响企业的各种重大决策，尤其是董事长和首席执行官的选举。

在完成最初的创业并进入扩张阶段后，家族式企业往往会在经营和治理方面遇到一些特殊的挑战。比如，接替创始人的一代代继任者可能并不善于经营，但仍然牢牢把持着企业经营者的位子。随着家族式企业一代代延续，家族中股东的数量将成倍增加，而真正在企业中效力的却少之又少，因此，不能理所当然地认为家族式企业始终会致力于保持自己的企业主地位。实际上，在家族式企业中，家族的企业主地位能够延续三代的还不到30%。然而，麦肯锡最近的一项研究表明，就长期而言，能够延续三代或三代以上的家族式企业往往比其他同类企业更具竞争力。这些企业优异表现背后的原因，不仅值得全球不同规模和处于不同发展阶段的家族式企业关注，也值得其他所有制形式的企业关注。

要确保企业获得成功以及家族的发展壮大，家族式企业必须克服两个相互交织的难题：一是实现卓越的经营业绩，二是努力使家族始终保持企业主的地位。为此，家族式企业必须在五个方面均表现优异，并使这五个方面协调一致：在家族内部保持和谐的关系并了解家族应如何参与企业的经营；建立一种既能够为发展提供充足资本，又可使家族有效控制企业核心事务的所有权结构；对公司实施强有力的治理并建立动态的业务组合；对家族的财富进行专业管理；设立慈善基金，使家族价值观得到世代传承（图表1）。

有许多因素可导致家族式企业走向没落，比如家族内部发生利益冲突、裙带关系导致管理不善，以及因权力继承问题而引起内讧等。鉴于此，有必要对家族成员作为股东、董事会成员和管理者的角色进行规范，这样会有助于避免上述隐患。

延续很多代的大型家族式企业，都渗透着一种很强烈的使命感，以确保其对企业的所有权。几十年来，这些企业逐渐制定出各种口头和书面协议，以解决企业中的重大问题，比如公司董事会的组成与选举、需要全体或特定多数董事会成员达成一致才能确定的重大决策、首席执行官的任命、家族成员在企业中任职的条件，以及为企业和财务战略划定的一些界限等等。对于这些协议的不断完善与解读，再加上依据它们制定的治理决策，可能会衍生出多种不同类型的家族议事机构。例如，代表家族不同分支和世代的家族理事会可能会负责组织更大的家族会议，以便就各种重大问题进行协商。

经久不衰的家族式企业往往都采用精英管理制度。在这方面，并不存在放之四海皆准的法则，但是，具体政策在一定程度上取决于家族的规模、家族的价值观、家族成员的教育水平，以及企业所处的行业。例如，澳大利亚投资公司 ROI Group 由 Owens 家族掌管，至今已历四代，该公司鼓励家族成员先到其他公司工作，待积累一定的相关经验后，再回 ROI 谋求高级管理职位。对家族成员的任命均须经过董事会和顾问委员会批准，其中，董事会代表家族，顾问委员会则由一批独立的企业顾问组成，负责向董事会提供战略指导。

随着家族的持续壮大和所有权的不断细分，家族机构将发挥重要的作用，它们有助于培养家族价值观，使一代代新人对自己企业为社会所做的贡献备感自豪，从而让始终保持企业主地位这一目标变得意义深远。有些家族机构只聘用少数几名专业人员，有的则多达40人，它们可以将家族中志同道合的成员凝聚在一起，比如，开展社会福利工作，往往通过与家族关联的慈善机构进行。家族机构可帮助组织日常聚会，使大家族有机会增强凝聚力，教育年轻成员如何成为见多识广、富有成效的股东，以及就各种重要事务进行正式或非正式的投票表决。家族机构还可以向其成员提供投资、纳税甚至委托代办服务，使整个家族的成员保持较高的满意度。

所有权

如何保持家族对企业的控制或影响，同时又能吸收新鲜资本并满足家族的资金需求，是每个家族式企业都必须权衡解决的一个问题，因为它是引起潜在冲突的一个重要根源，尤其是当权力从一代人交接到下一代人手中时，情况会更加严重。经久不衰的企业往往精心设计通常能够持续发挥作用15到20年的股东协议，并通过这些协议来规范所有权问题，比如，股份在家族内外的交易条件等。

许多家族式企业都是私人控股公司，可能有一定数量的子公司由公众持股，但通常家族控股公司完全控制着那些更为重要的子公司。通过将控股权掌握在私人手中，家族可以避免那些更为多元化的投资机构为追求更高短期回报而产生的利益冲突。财务政策往往以保持家族的控制地位为目标。许多家族式企业支付相对较低的股息，因为利润再投资既可实现企业扩张，又无须发行新股或吸纳过多债务，从而造成所有权稀释摊薄。

实际上，某些家族就决定杜绝外部投资者，并通过将大部分利润再投资的形式来促进企业发展，这既需要良好的盈利能力，又要求支付相对较低的股息。另外一些家族则决定引入私人股本，以便为企业注资并引入更加高效的企业治理文化。例如，2000年，私募股权投资公司 Kohlberg Kravis Roberts 为欧洲专业照明市场领头羊——奥地利 Zumtobel 公司进行了注资（KKR 于2006年退出）。这类交易可以增加企业价值，但负面影响是削弱了家族的控制权。还有一些家族通过上市使一部分股票进入流通领域。股票上市还可以为希望放弃股东地位的成员以公平市价提供流动资金。

为保持控制地位，许多家族式企业都限制股票交易。如果家族中有股东希望出售股份，则必须将优先取舍权提供给他们的兄弟姐妹，然后是表亲。此外，控股者通常会从退出的家族成员手中买回后者所持的股份。同时，家族式企业往往会制定长期的股息发放政策，避免家族出现资本减持的现象。

由于退出受到限制，而且股息又相对较低，一些家族式企业通过“代际流动性举措”来满足家族的资金需求。具体来说，可采取两种形式：一是出售控股公司旗下的上市企业；二是将家族持有的股份出售给员工或公司自己。所得到的收入将分配给家族。在谈到自己的公司时，一位董事长这样说：“每一代都会有一次重大的流动性举措，以便企业能够得到延续。”

治理和业务组合

在制定明确的规则和指导方针后，家族式企业便建立了赖以发展的支柱，接下来，它们就可以制定企业战略了。研究发现，成功的家族式企业往往具备以下两个因素：一是强有力的董事会；二是将高瞻远瞩与稳健而充满活力的投资组合相结合的战略。

强有力的董事会

经久不衰的大型家族式企业往往都采用强有力的治理模式。这些家族的成员积极参与公司董事会的工作，孜孜不倦地监督企业绩效，同时汲取长期积淀下来的深厚行业知识，有效避免了委托-代理问题。标普500的一项分析表明，平均而言，家族式企业的董事会成员中，有39%是内部董事（其中20%由家族成员担任），这一数字在非家族式企业中仅为23%1。某一家族式企业的首席执行官表示：“家族是管理团队中的一项真正资产，因为他们在业内已经打拼了几十年之久。此外，他们还能将所有权与经营权有效地分离开来。”

当然，家族的知识也需要胜任的外部人士以全新的战略视角来进行补充。即使一个家族把持着公司的全部股份，公司董事会中也往往会包含很大比例的外部董事。某家族制定了这样一项规则，即董事会中的半数席位应由外部首席执行官担任，且这些外部董事所经营的企业规模至少应是本家族所经营企业规模的3倍。

在全体董事会成员（包括内部董事和外部董事）的任命方面，不同公司采用了不同的程序。有些董事会选择新成员后，需要首先征得内部家族委员会的同意，然后，再交由股东大会进行正式审批。正式审批机制因公司而异；对家族而言，最重要的是了解建立强有力的董事会的重要性，董事会不仅应深入参与高层管理事务，还要对业务组合进行积极管理。许多董事会会议甚至长达数日，以详细讨论公司的战略问题。

与非家族式企业一样，家族式企业也面临着在董事会和重要高管团队中吸引和留住一流人才的挑战。在此方面，家族式企业有一个不利条件，因为担任高管的非家族成员可能担心家族成员通过非正式手段做出重大决策，或者存在限制外部人员晋升的“玻璃天花板”问题。然而，家族式企业往往重视关爱和忠诚，在某些人才看来，这些价值观念是非家族式企业所无法提供的。

以长远的眼光看待业务组合

成功的家族式企业通常会追求稳定的长期发展与业绩，避免给家族的财富以及家族对企业的控制权带来风险。这种方法通常会使其避免受到以企业的长期稳健为代价来追逐短期业绩最大化的诱惑，这些诱惑最近使许多企业一败涂地。建立长期的发展规划并承担较为适度的风险，也有利于维护债权人的利益，因此，家族式企业的财务杠杆水平和债务成本往往低于其他同类企业（图表2）。

注重长远发展可能会使家族式企业在经济蓬勃发展时不如其他企业那样盈利，但却增大了它们在危机时期的生存机率以及长期获得稳定回报的机率。实际上，尽管受家族影响的企业面临着诸多特殊的挑战，但从1997年到2009年之间，针对美国和西欧上市家族式企业计算的广基指数所实现的股东整体回报率，比 MSCI 全球、标普500以及 MSCI 欧洲指数要高出2～3个百分点（图表3）。对于家族影响是不是这种优异表现的主要驱动因素，我们很难提供统计数据来加以证明。但是，针对不同地域和行业的研究所得到的结果，却惊人地一致，这表明家族式企业的表现至少与市场基本面持平，此发现已得到学术研究成果的证实2。

这种注重长期发展的理念意味着，家族式企业会根据逐渐壮大的实力采取相对保守的组合战略，同时围绕核心业务适度实现业务的多元化，并且往往会自然而然地倾向于有机增长模式。我们对2005年到2009年末美国和西欧价值超过5亿美元的并购交易进行了分析，结果发现，受家族影响的企业在进行并购交易时往往都十分慎重，与非家族式企业相比，前者进行的并购交易规模较小，但创造的价值更高。平均而言，家族式企业的交易规模要小15%，但如果以公布交易后的市值衡量，这些交易所增加的总价值为10.5个百分点，而非家族式企业的这一数字仅为6.3个百分点3。

尽管如此，过度谨慎也会带来危险。家族所有者的财富中往往有很大一部分与企业有关，如何避免因过度厌恶风险的倾向而影响到企业的决策，已成为他们面临的一个挑战。比如，过度厌恶风险可能会使企业丧失投资机会，这就难以保持和打造竞争优势以及实现家族财富的多元化。多元化不仅对于整个企业的长期发展具有重要意义，而且有利于保持家族对企业的控制，因为在实现多元化后，家族成员无须将资金拿出企业自行经营即可实现自己资产的多元化。

大多数成功的大型家族式企业往往都经营着多种业务，并且会不时地对业务组合进行更新，其原因即在于此。尽管有些家族式企业建立了许多互不相关的业务，但大多数只重点关注2～4个主要行业。一般而言，家族式企业都努力打造这样一种组合：既有能够带来稳定现金流的公司，又有承担较大风险但能够带来更高回报的公司。除了一系列核心企业之外，许多家族式企业还会建立一些风险投资和私人投资企业来予以补充，并投入10%到20%的股份。这样做的目的是不断更新业务组合，使家族控股公司可以逐渐从成熟行业扩展到新兴行业，从而保持良好的投资组合。

原文链接：https://china.mckinseyquarterly.com/Corporate_Finance/The_five_attributes_of_enduring_family_businesses_2498