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等级：超级版主 贴子：1304 积分：11887 威望：0 精华：9 注册：2008/4/12 0:00:19 |
 Post By：2009/8/3 21:08:09
康美药业业绩是否有假 夏草 （2009.05.13） 康美药业（６００５１８）成立于1997年，是一家以中药饮片、化学原料药及制剂生产为主导，集药品生产、研发及药品、医疗器械营销于一体的现代化大型医药企业、国家级重点高新技术企业。2001年3月康美药业A股上市，公司现有总股本76,440万股，总资产42亿元，净资产29亿多元。2008年康美药业实现营业收入17亿多元，实现税利3亿多元。 康美药业过去的三年创下中国Ａ股一个再融资频率记录，就是２００６年、２００７年、２００８年连续三次再融资，２００６年公开增发６０００万股，净募４．８５亿元现金；２００７年公开增发７１００万股，净募１０．２３亿元；２００８年再次发行可转债９亿元，净募８．８７亿元．康美药业三次净募２３．９５亿元现金主要投入中药饮片及中药物流配送中心项目．三次再融资主承销商都是广发证券。 与此同时，康美药业近年来收入及净利也在高速增长，公司收入结构从上市时以西药为主变成以中药为主．目前公司是公认的中国中药饮片龙头企业，这是该公司近几年来业绩概况：
２００８年康美药业西药收入与上年相比基本持平，但中药饮片及外购中药材收入大幅增长．笔者查询了该公司销售模式，康美药业销售模式包括直销（医院）、批发（医药公司）、配送（药店），三次再融资说明书都一再强调三种销售模式中以直销为主，赊销一般给三个月信用期，但笔者发现康美药业收入在大幅增长，可应收账款没有与之一样大幅增长：
之所以关注到康美药业应收账款余额，因为该公司主要客户是医院，而医商之间医院绝对是强势，拖欠货款是正常的，按理，随着康美药业收入大幅增长，应收账款应该也会出现较大余额。可是２００８年康美药业含税销售额２０亿元，可应收账款只有１．６４亿元，这个余额有点偏低；２００７年含税销售额１５亿元，应收账款余额只有１．０６亿元，这个更是偏低．据２００８年报披露，销售前五名客户中有四家是医院，合计含税销售额２．４亿元，按三个月账期，就是这四家欠款就达０．６亿元，这还不考虑很多有争议或回扣形成的应收账款余额．这里仅广东省中医院一家就销售商品０．７８亿元，笔者不清楚广东省中医院一年收入有多少，竟然单一供应商的药品采购就达上亿元。 康美药业应付账款也比较反常，余额比偏低．康美药业近年来中药材贸易收入猛增，２００８年外购中药材收入高达５．２２亿元，２００８年该公司采购商品、接受劳务支付现金也高达１７亿元，可为什么只有这么一点应付账款？ 康美药业还有一些异常之处，如２００４年、２００５年收入、净利、应收账款高度趋同，过去笔者通过上下年度业绩高度趋同反常现象挖了好几家上市公司造假，如北生药业、东盛科技等，巧合的是他们也都是药业公司。实际上根据笔者“延长分析视窗，迅速发现异常”理论，该公司应收账款及应付账款连续多年波动很小，但主业收入增长迅猛，这是一个强烈的财务异常征兆。 [ 本帖最后由 飞草 于 2009-7-20 16:46 编辑 ] |
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